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证券时报记者 张娟娟

行情的转化老是先于投资者的预期。9月24日至12月13日，A股行情大逆转，逾500家公司股价翻倍，70余家公司股价涨幅超2倍，其中不乏多数的小市值、廉价的公司。干系词，本周以来，高位股大面积落潮，千里寂已久的大盘股、归天股撺拳拢袖。2024年行将收官，中小盘股强势行情能否无间至来岁，大盘股是否会其后居上？

中小市值公司发扬活跃

9月24日以前，由于市集情谊低迷，红利股因抗跌属性强而受到投资者醉心。之后，在一揽子增量策略刺激之下，场外资金纷繁涌入市集，A股成交额快速放大，市集活跃度大幅普及。此前廉价、滞涨的中小市值公司被“周转”，市集作风出现180度的大转化。

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证券时报·数据宝将本年行情分裂为两段，包括2月5日至9月23日（区间1）、9月24日至12月13日（区间2，或称本轮行情）。区间1中，大盘股发扬抗跌，小盘股则发扬欠安，其中深证中小盘指数区间内着落0.43%，万得大盘股指数高潮0.77%；区间2则出现作风切换，深证中小盘指数区间内涨幅接近33%，而万得大盘股指数涨幅不及23%。

从个股来看，以行情启动前9月23日的市值统计，本轮行情中，市值越低的公司，股价发扬越活跃；大市值公司股价发扬相对逊色。具体来看，市值低于20亿元的公司，本轮行情平均涨幅近75%，20亿元至30亿元、30亿元至50亿元的公司，本轮行情平均涨幅均跨越50%；市值跨越500亿元的公司，平均涨幅最低，不到24%。

与此同期，小市值公司在本轮行情中换手率更高，20亿元以下公司平均日均换手率接近7%，500亿元公司的平均日均换手率不及1.5%。

本轮行情强势股共性较着

统计流露，本轮行情中，机构股、红利股发扬平平。比如，区间1翻倍股的公募基金握股比例（2023年末）中位数跨越2%；区间2翻倍股的公募基金握股比例（2024年二季末）中位数0.57%。达成2月2日，区间1翻倍股近12个月股息率中位数1.4%以上；区间2翻倍股低于0.6%。

数据宝统计区间2不同涨跌幅的上市公司，分别从机构握股、杠杆资金、估值、股息率、行情、成长性等六大维度进行概括对比分析，归纳本轮行情强势股具备较为较着的共性。

维度一：机构握股比例低。以达成2024年三季度末的公募基金握股比例来看，本轮行情涨幅较大的公司机构握股比例较低，其中涨幅跨越50%的公司，公募基金平均握股比例低于3%；涨幅跨越100%的公司，公募基金平均握股比例更低。而着落10%以内的公司，公募基金平均握股6.72%，远超高潮公司的握股比例。

维度二：杠杆资金呼风唤雨。以12月13日与9月24日的融资余额对比，本轮行情涨幅位于70%至100%的公司，融资资金平均加仓270%以上；涨幅跨越100%的公司，融资资金平均加仓跨越660%。而跌幅10%至30%的公司，融资资金平均加仓仅有23%傍边。

维度三：股息率偏低。以12月13日的股价野心滚动股息率，本轮行情涨幅超100%的公司，平均股息率仅有0.86%；涨幅超300%的公司，平均股息率不及0.5%。而着落10%以内的公司，平均股息率接近3%。

维度四：估值较高。本轮行情涨幅跨越100%的公司，平均市盈率（行情启动前的9月23日，剔除负数和极值）跨越57倍；涨幅30%以内的公司，平均市盈率36倍傍边。低估值股票在本轮行情中也并未有很好发扬，跌幅10%以内的公司，平均市盈率仅有22倍傍边。

维度五：前期涨幅较低。本轮行情强势股在此前的发扬均较为一般，涨幅跨越100%的公司，在区间1的平均跌幅位于6%以上；涨幅跨越30%的公司，在区间1的平均跌幅跨越10%。而此前发扬较好的个股，在本轮行情全体发扬欠安。比如本轮行情着落10%以上的公司，在区间1的平均涨幅跨越80%；着落10%以内的，在区间1的平均涨幅跨越25%。

维度六：炒作将来功绩。从历史数据来看，达成2023年，本轮行情强势股当年3年净利润复合增速相对一般。但从将来功绩来看，本轮行情强势股获机构看好。比如，本轮行情涨幅超100%的公司，机构一致瞻望2024年净利润增幅平均值有望超66%；涨幅位于30%以内的公司，机构一致瞻望2024年净利润增幅平均值在40%傍边；着落30%至50%的公司，机构一致瞻望2024年净利润增幅平均值低于10%。

游资主导小盘股行情

历史教化流露，投资者结构对市集作风有影响，一般当公募基金、保障及待业金、外资等偏价值、偏好中始终适应投资的机构在A股市集具备更高的旯旮订价权技巧，大盘股不异有较好的逾额收益；当个东说念主投资者以及换手率相对较高的投资机组成为A股增量资金的主要开端技巧，小盘作风较八成率会更具优势。

举例，2016年深港通全面敞开，外资大举插足A股，带动大金融、大归天股活跃，上证50指数、沪深300指数于2017年迎来大涨，两大指数涨幅均跨越20%，远超同期上证指数6.56%的涨幅；2019年至2021年，机构资金主导行情，以“茅指数”“宁组合”为代表的两大基金重仓股组合发扬强势，“宁组合”更是连涨3年。

自2022年以来，游资又再行占据优势，据民生证券商讨院统计，2023年以来，游资在龙虎榜的成交额占一起A股龙虎榜的比重，已处于历史极高点位置，且仍在不停翻新高。

有业内东说念主士示意，游资“审好意思”与机构十足不同，其偏好“小、新、低”（小盘、新观念、廉价），机构更敬重公司的基本面。

中泰证券指出，2018年以来的绝大多数技巧段里机构订价权强于游资，但仍存在一些技巧段里，游资订价权强于机构的情况。举例：2021年3月到4月，2022年7月到11月，2023年1月到4月、7月到10月。2024年8月底于今，非机构资金的旯旮主导力量开动增强。从廉价股指数和沪深300指数的净值发扬以及成交情况不错看出，廉价股指数活跃度快速拉升，尤其是在9月底之后廉价股指数相对沪深300指数的净值及成交情况已跨越或接近2015年高位。

高溢价下警惕作风切换

在市集作风攻击的配景下，中小盘行情能握续多久？

在近3个月的技巧里，部分中小市值公司股价一飞冲天。干系词，月满则亏，水满则溢。这些公司的估值已严重偏离行业平均水平。

据数据宝统计，本轮行情股价翻倍的公司中，有189家公司市盈率为负数，其余300家公司中，市盈率跨越所属行业市盈率的公司数目占比高达85%，其中超行业市盈率100%的公司数目占比跨越55%。

从溢价幅度来看，股价翻倍公司市盈率较行业市盈率溢价率中位数近1.2倍，涨幅30%至50%的公司市盈率溢价率中位数22.88%；涨幅低于30%的公司市盈率相对行业呈现折价。

东吴证券觉得，短期内小盘股的溢价一经充分演绎，2025年将从估值驱动转向功绩驱动，大盘作风或有相对优势。巨丰投顾觉得，在宏不雅预期握续向好的强盛鼓舞下，资金流向正缓缓发生转化，增握中枢钞票有望成为市集主流资金树立的主基调，这一趋势性转化也或将促成短期内市集作风的紧要转向。

中金公司觉得，短期来看，产业趋势、宏不雅及流动性环境、老本市集诞生方针、估值及拥堵度对比等要素仍故意于小盘作风演绎，但近期奉陪交游拥堵度上行等旯旮变化，对小盘作风带来影响。中期维度下，若基本面缓缓筑底回升，比价效应趋近极值，可能会发生大小作风切换。在策略发力情形下，2025年成气回升产业有望渐渐增加，部分龙头个股可能领先受益，大盘作风或先有阶段性发扬。

值得肃肃的是，12月16日以来，市集又有新的信号，大归天以及大市值股大幅跑赢大盘，廉价股及小盘股则出现回撤，部分高位股以致大幅着落，日出东方、大千生态、粤桂股份等11月连结涨停的个股，近期股价均出现了大幅回调。

华金证券示意，年底出现大小盘作风切换并不常见，2010年以来，于11月或12月发生作风切换的仅有3次。年底若出现大小盘作风切换，中枢驱动要素是策略和流动性。不外，年底出现成长、价值切换较常见。2005年以来共有5次成长切换价值、5次价值切换成长，于11月或12月发生作风切换的出现5次。影响成长价值作风切换的主要要素是策略和外部事件、产业催化、流动性。

（专题数据由证券时报中心数据库提供 翟超/制图）mignon 动漫